Электронная подписка

Исход из доллара

Пётр Пушкарёв, шеф-аналитик ГК TeleTrade

«Мафия – не русское слово», о чём с юмором напомнила как-то всем интересующимся реплика Владимира Путина 2006 года в адрес нынешнего главы МИД Испании, а тогда председателя Европарламента Жозепа Барреля. Вот и «дедолларизация», к которой активно приступила недавно Россия, заметим, тоже отнюдь не чисто русское понятие.

Собственно, величайшая в XXI веке тектоническая трансформация всей мировой финансовой системы уже давно вершится на наших глазах, и всё более и более глубокие и обширные её пласты задействуются в целях постепенного смещения баланса сил. Современный мир, в том числе и Запад, движется к как можно большей валютной многополярности в расчётах, в способах накопления резервов: с возрастанием прежде всего роли евро, золота, на перспективу — юаня, и в меньшей степени других валют.

Эпизод I: Скрытая угроза

Самые ранние этапы, их даже нельзя назвать подготовительными, это просто другая история, когда финансовый мир постепенно мирился с происходящим — но, похоже, большинство инвесторов и не догадывались в процессе, насколько далеко в итоге всё зайдёт. А ведь с лета 2001 по лето 2008 года, за каких-то 7 лет, курс евро к доллару вырос от исторического минимума 0.8225 до исторического пика 0.6036 — почти что вдвое!.. И когда говорят: «Рассказывайте, что доллар рухнет, как же!» — имеет смысл напомнить, что доллар уже терял в этом веке 50% стоимости.

Однако до конца 2004 года длился «Эпизод I», когда планомерное удешевление американской валюты (до 1.36 по курсу Евро/Доллар) было реакцией больше на естественные экономические циклы. Это было связано как с явным замедлением в экономике США по сравнению с бумом 90-х, так и с накоплением у Америки двойного дефицита торгового и платёжного балансов. Одновременно — при всяческих предпосылках роста в Европе, в Китае и других регионах мира.

Эпизод II: Новая надежда. ФРС делает ставки

Затем ещё чуть больше года, до апреля 2006, длилась пауза: когда американская экономика вновь вроде бы перешла к подъёму, а Федеральная резервная система США (ФРС) запустила длиннющий цикл повышения процентной ставки по кредитам для своих банков и своей экономики, а по сути и для всего мира: вплоть до безумных с сегодняшней колокольни 5,25% годовых в долларах.

Как результат, европейская валюта отступила ниже: но лишь под уровень 1.1650, не глубже. Однако примечательно — и это важно запомнить! — что уже тогда, на середине пути, рынок увидел важную развилку и сделал выбор. И запустил «Эпизод II»: а именно, примерно за год (!) до окончания того цикла повышения ставок Федрезерва, (то есть очень сильно заранее) — рост доллара к рубежу 2005-2006 г.г. полностью прекратился.

Все возможные аргументы для удорожания американской валюты рынки посчитали тогда уже учтёнными и исчерпанными. А все последующиеиз 17 повышений ставки (на каждом заседании подряд!) ничего к цене доллара больше не добавили. Наоборот, доллар в ответ на это только дешевел — и достиг к моменту последнего подъёма ставки уровня 1.30 — а вовсе не пошёл ни к какому «паритету» (к соотношению евро и доллара 1:1), как массово тогда пророчили эксперты.

Вам никакое настоящее (или будущее) это не напоминает? Сейчас очень похожий период: примерно год или около того осталось до окончательного выхода по доллару на нейтральную процентную ставку. Только в 2006 нейтральной Федрезерв США считал ставку чуть выше 5%, а сейчас — нейтральный уровень предполагается чуть пониже 3%. А чем меньше ставка, тем ниже привлекательность валюты, поскольку уменьшается потенциальный доход и по облигациям, и на банковских вкладах.

Измельчали долларовые проценты за последние 50 лет — см. диаграмму. В 80-е годы ставки в США были выше 10%. К началу нулевых до 11 сентября и до обвала «доткомов» (акций технологического сектора) — ставки на пике уже едва переваливали за 6%. К 2006 году ФРС решился тянуть их за уши до 5,25% — но и этого хватило, чтобы «подготовить» и намеренно или случайно спровоцировать в итоге жуткий мировой кризис 2008 года. К 2020 же году — речь даже и о ставках в 3% уже едва идёт.

Считается: всё, что выше 2%, может уже грозить рецессией (спадом в экономике) и может схлопнуть пузыри на биржах. Не зря же Трамп на ФРС уже с лета 2018 года ругался, требовал публично — прекратите поднимать ставки. Потому что за экономический спад или же за обвал на биржах — ответственным-то сделают именно его.

Однако сейчас звучат более серьезные опасения — все эти проблемы могут всплыть уже при ставке по долларовым кредитам от ФРС в 2,5% годовых. Сейчас, когда до «точки насыщения» остаются в течение 2 лет максимум всего 1 или 2 потенциальных подъёма ставки в США — какой смысл рынкам продолжать покупки очень дорогого доллара?

Самое время, чтобы крупным фондам, большим компаниям, частным инвесторам — провести аналогии с событиями 13-летней давности и воспользоваться высокими котировками американской валюты. Чтобы не спеша, без паники, но начинать активный перевод хотя бы половины от своих капиталов в другие валюты, в иные инструменты. По возможности — вне прямой зависимости от положения дел в Америке.

А раз почти у каждой из других валют сейчас полно своих слабостей — то и процесс ухода из долларов в евро или в юани, в австралийский или в канадский доллар — он запускается, идёт. Идёт медленно, неспешно, потому что финансовые элиты этот процесс направляют, где-то даже намеренно тормозят.
Тормозят для того, чтобы дать возможность и себе самим, и всем понимающим, что происходит, и что будет дальше — спокойно загрузить в этот поезд весь свой огромный багаж, занять всей семьёй места у окошка согласно купленным билетам — и только затем этому поезду просигналят окончательное отправление из пункта А по доллару, где мы теперь, в направлении пункта Б, куда нам только предстоит прибыть. Находясь в пути, в слабеющем тренде по доллару — вероятно, несколько ближайших лет.

Что с евро: 13 лет спустя

Поднимите графики по той же паре Евро/Доллар за ту кажущуюся «древней» зиму 2005–2006 г.г. и за свежую зиму 2018–2019 г.г. — они же практически один в один совпадают по динамике и по характеру движений! Доллар периодически делает остаточные попытки усиления, евро 2–3 раза за всё это время переписывает слегка минимумы (доллар максимумы), но... падение евро не подхватывают, а наоборот — за ним следуют покупки, отскоки...

Находятся информационные поводы, чтобы «скинуть с рынка лишних»: чтобы люди, напугавшись, евро продавали бы в такие моменты — сильным игрокам ведь только этого и нужно, чтобы было у кого в эти моменты евро в огромных объёмах покупать... Набирают для себя любимых объёмы за счёт остального рынка... Ну а как иначе воротилам рынка соблюсти свои интересы? Остальные будут к движению присоединяться уж в зависимости от того, насколько верно догадаются о сути происходящего.

Причин и поводов для исхода из доллара всё больше — как всё больше и стоящих за исходом из доллара интересов

Такие движения с диковатыми, но очень хорошо продуманными возвратами цен против постепенно создаваемого будущего тренда — характерны именно для тщательно организованных, спланированных движений, которые выстраиваются маркет-мейкерами шаг за шагом. Когда нужно под завесой отвлекающих манёвров, пока вся мелкая «шантрапа» сбегает с рынка, переместить весьма значительные суммы капиталов — принадлежащих, по всей видимости, находящимся в тени влиятельным «шишкам».

На момент написания этого материала (середина февраля 2019) для рынка ещё хватает убедительных инфоповодов, чтобы поезд (пока) не торопился трогаться с места. Замедляется экономика еврозоны (но был сильный рост в прошлом году). В странах Европы опять снижается инфляция: европейский ЦБ может из-за этого попозже приступить к подъёму ставок, но всё равно приступит — так что важнейший повод для роста евро останется, но момент может быть отложен. Разные хорошие для мировой экономики и для доллара вещи, если США удастся договориться по торговле с Китаем (иначе негатив, а так он может быть отыгран назад). Удастся возобновить работу американского правительства после приостановки (временный отыгрыш негатива назад). В Британии непонятно, как именно запустят Брекзит (продлевает неопределённость). Всё это задерживает неизбежное, но как верёвочке ни виться...

Закончилось же всё 13 лет назад ростом — сперва до 1.30 по Евро/Доллару, потом и выше. История повторится и в 2019-2020 г.г.? Подождём — кто-то в активной форме, в сделках, в рынке — кто-то в пассивной, в форме наблюдателя. И скоро всё увидим...

Альтернатива — в золоте

Больше всего в выигрыше на сегодня золото — как альтернатива вообще всем валютам, всем гособлигациям, всем рынкам акций. Именно золото с осени подорожало уже больше чем на 8%: в ноябре оно стоило $1200–1220 за унцию (1 унция = 31 грамм, стандартная мера веса золота), а к середине января уже дотянулось до $1325.

То ли ещё ожидать дальше? Технически золото вполне может в самой ближайшей перспективе пробить уровни сопротивления последних нескольких лет (см. график).

А в дальнейшем, если удастся эти уровни пробить, то оно сможет замахнуться и на $1500 через год-полтора. Для того, чтобы такой прогноз не казался фантастикой, достаточно взглянуть на динамику золота за последние 18 лет (см. график).

Как говорили древние греки в доказательство своих геометрических теорем: «Просто смотри!». Вот точка, где сейчас мы сейчас — и вот, куда можем придти через пару месяцев, год, два...

Эпизод III. Атака клоунов

Невозможно не упомянуть короткий эпизод. Сразу победы Трампа рынкам предвещали едва ли не финансовый апокалипсис: всё рухнет, всё пропало, Трамп «чудовище, ничего не понимающее в экономике». И под весь этот шум — в течение одного дня, как только результаты выборов объявили, а Хиллари признала поражение — на рынках «неизвестные» организовали знаменитое Трамп-ралли. Якобы за полтора часа «вчитались» сразу все эксперты мира в предвыборную программу Трампа и нашли там сплошной позитив — налоги, развитие инфраструктуры, репатриация капиталов... Переобулись, как говорится, прямо в воздухе, и началась «любовь». Но тексты обзоров с описаниями всех премудростей этой «любви» явно были подготовлены заранее — на случай «невозможного» исхода выборов. Писались при этом явно под копирку.

Одновременно кто-то вбросил в рынки огромные деньги, пока никто ничего не понимал. Клоунада, да и только. Случился сразу же не только суперрост на фондовом рынке, до новых и новых исторических максимумов: что было ещё как-то оправдано. Но параллельно с этим был взрывной и спровоцированный большими капиталами рост доллара — который так же быстро закончился уже через месяц полным непониманием широких народных масс, что делать с таким дорогим долларом дальше. И пока эксперты давали чуть ли не хором прогнозы, что доллар укрепится ещё сильнее, а многие на рынке находились в замешательстве — те, кто знали хорошо, что делают, или просто глубоко смотрели вдаль — тихо и не спеша начали от долларов избавляться. И собственно, с тех пор доллар дороже и не поднимался...

Эпизод IV. Ответный удар... по империи?

Скорее всего, дороже чем тогда, в конце 2016 года, доллар уже и не будет. От минимумов того времени 1.0350 по Евро/Доллару рынок доходил уже и до 1.25. В 2015 года евро «на дно» скинул и «ко дну» с тех пор тянул мощно запущенный в Европе денежный «печатный станок» — но сейчас его выключили, а евро воспрял ещё раньше, заранее. Затем в процессе нескольких подъёмов процентных ставок от Федрезерва евро снизился — в настоящее время до 1.12. Фантазии о «паритете» выглядят по-прежнему крайне маловероятными, поскольку объективно не обоснованы. Ставки ФРС уже достигли — или практически достигли максимума. А максимум этот (в 2.5% или в 3%) на этот раз намного ниже, чем в предыдущие годы и десятилетия...

Ситуация в Европе, может быть, выглядит и слабее, но не настолько. К тому же Европа всё активнее ищет обходные пути, чтобы рассчитываться за поставки не в долларах, а в евро или в других валютах. Там не видят смысла поддерживать дальше доллар — политика США всё более непредсказуема, а европейцам пора укреплять свои позиции. История с нелепыми антииранскими санкциями словно подталкивает: уходите от доллара... А может быть, вовсе эти «бесцельные», казалось бы, санкции против Ирана и не нелепые, а для того Трампом и придуманы?

Одновременно спекулянты по нефти наелись, выше $85 цены загнали, чтобы потом падать вниз было легче — Трамп хотел же нефть дешевле сделать. И доллар тоже он хотел и хочет сделать дешевле, и в этом смысле Трамп совсем не одинок, его поддерживает большая партия «национальной» экономики. Эти люди давно понимают: что или доллар должен перестать быть мировой резервной валютой, на которой транснациональный «космополитичный» капитал ездит, от чего Америке как государству уже только хуже, или... дорогой и всем по-прежнему нужный доллар погребёт под собой сначала всю американскую торговлю, а затем и экономику.

В США граждане давно привыкли к высочайшему уровню жизни и к своей избранности. Как они позволят лишиться привычного уровня обеспеченности и чувства безопасности? Особенно в том случае, если дело всё же дойдёт до полномасштабного международного долгового кризиса, до «неприличного» открытого обсуждения, как реструктуризировать американский долг так, чтобы США могли платить кредиторам поменьше? Ведь долг уже — 22 триллиона долларов! Между тем напомним, что в США все семейные накопления — не под подушкой, как принято у нас, а в фондовом рынке, в облигациях... Проще говоря — в потенциальных «пузырях». Неуклонный, опережающий экономику рост акций на биржах там едва ли не религиозный культ!

Всё, что наиболее соображающая половина населения США смогла сделать, осознанно ли, интуитивно ли — это выбрать Трампа, чтобы он хотя бы начал разгребать завалы: умело, неумело, но хотя бы попытался! Уменьшить копящиеся до небес дефициты с другими странами, перестать плодить и записывать в электронные файлы и папки с документами астрономический долг.

Сейчас уже и едва ли не все конгрессмены, весь истеблишмент, и Федрезерв США признают в открытую: проблема долга очень серьёзная. Ещё лет 10 назад, даже после кризиса 2008 года, от этой темы отмахивались, как от назойливой мухи: мол, ерунда, надо будет, ещё денег напечатаем и засыпем проблему «с вертолёта» деньгами. Но не сходится, не получается.

Один из выходов, если не единственный вообще — это свести доллар постепенно к статусу важной, но обычной мировой валюты, сместить его с трона уникальной, особой и единственной резервной. Похоже, именно по этому пути американское правительство уже совсем не против идти. Собственно и сил, и смысла нет уже сопротивляться естественному ходу событий: свои-то деньги истеблишмент всегда переложить по другим корзинам успеет (чем сейчас многие из них и заняты).

Важнейшая, однако, особенность момента и «Эпизода IV» — в том, что теперь к тщательно продуманному режиссёрскому замыслу явным образом присоединились, наконец-то, и чиновники из Федрезерва США. Долго сопротивляясь, но встали в итоге на сторону Трампа — и на сторону хоть малой, но надежды, что весь процесс исхода из доллара разрешится всё же не крахом всей мировой финансовой системы.

Если в декабре ФРС в официальном сопроводительном заявлении всего лишь обозначал прогноз о меньшем количестве подъёмов ставки и более плотную зависимость дальнейших своих решений от экономических данных, то в конце января он «прогнулся под изменчивый мир» уже, похоже, окончательно.

Решился изменить главные формулировки, а сюрпризом стала новая и, очевидно, знаковая фраза: «В свете развития глобальных экономических и финансовых событий и при не слишком выраженных признаках инфляционного давления, Комитет [по открытым рынкам ФРС США] будет терпелив, определяясь, какими могут быть будущие шаги в подстройке целевого уровня процентных ставок по федеральным фондам, чтобы они поддерживали достижение экономических целей». То есть, в переводе на нормальный язык, теперь ФРС даже не знает, каким именно может быть следующий шаг в денежно-кредитной политике, когда ФРС на этот шаг снова решится: ещё одним повышением или же, совсем наоборот, понижением ставки. То есть, ни про три, ни про два, ни даже про одно повышение ставки — вообще определённо уже речи не идёт.

Ещё «грустнее» взял тон и Джером Пауэлл: «Финансовые условия стали менее благоприятны для экономического роста, рост некоторых крупных экономик замедлился, некоторые индикаторы настроений компаний и потребителей ухудшились, а ФРС наблюдает противоречивую картину сильной [американской] экономики, которая сопровождается некоторыми трудностями». Мягко, политкорректно, но очень доходчиво.

По данным Чикагской фьючерсной биржи лишь чуть более 5% участников ставят на подъём ставок ФРС к январю 2020 года хотя бы однажды. По данным на 13 февраля 2019 года, более 18% биржевиков, делающих денежные «ставки на ставки», и вовсе предполагают к январю 2020 года первое снижение (!), а вовсе не очередное повышение процентных ставок. 76,5% же инвесторов просто тихо ожидают, что ставки и через год останутся такими же, как и сейчас.

Ну что же, и причин, и поводов для исхода из доллара всё больше — как всё больше и стоящих за исходом из доллара интересов. С самых разных сторон, в том числе и от патриотически настроенных американцев, и от национально ориентированного американского бизнеса. Будем и дальше наблюдать за развитием «Эпизода IV» этой захватывающей саги.

Борьба финансовых элит за сохранение своего статус-кво в кардинально меняющихся условиях не может быть быстротечной, а победа над собой и поиск надёжных и выгодных новых ниш никогда не даётся легко.

Скачать статью в doc


Возврат к списку


Архив номеров

В архиве находятся все
вышедшие в свет номера журнала

Ознакомиться с архивом

Подписка

Будьте в курсе событий.
Получайте свежий номер первым

Электронная подписка

Социальные сети

Следите за новыми выпусками,
статьями и заметками.

Страница на Facebook